Caractéristiques Empiriques Des Stratégies Commerciales Dynamiques

Caractéristiques empiriques des stratégies de négociation dynamique: le cas des hedge funds Motivation (s) La plupart des gestionnaires de fonds communs de placement ont des mandats de placement similaires aux gestionnaires d'actifs traditionnels ayant des objectifs de rendement relatif. Ils sont généralement contraints de détenir des actifs dans un nombre bien défini de catégories d'actifs et sont souvent limités à peu ou pas d'effet de levier (quantité). Leurs mandats sont de répondre ou de dépasser les rendements sur leurs classes d'actifs. Ces restrictions ont permis à Sharpe de modéliser les différences de style et de performance entre les gestionnaires. Une autre catégorie de gestionnaires sont des gestionnaires de fonds de couverture et des conseillers en négociation de produits de base (CTA). Leurs mandats sont de faire un objectif de rendement absolu indépendamment de l'environnement du marché. Afin de remplir les mandats, ils sont autorisés à choisir parmi de nombreuses catégories d'actifs et à utiliser des stratégies commerciales dynamiques (p. Ex. Ventes à découvert, levier, dérivés). Malheureusement, cette nouvelle flexibilité n'est pas prise en compte dans le modèle de classe d'actifs Sharpe8217s. La seule analyse de style révélée publiquement par l'industrie des fonds de couverture est une catégorisation des stratégies de négociation: SystemsTrend suivante Décrit les gestionnaires qui utilisent les règles techniques de négociation. SystemsOpportunistic Opérateurs techniquement pilotés qui prennent aussi des paris occasionnels en s'appuyant sur des modèles basés sur des règles. GlobalMacro Les gestionnaires qui négocient principalement sur les marchés les plus liquides au monde (par exemple les devises, les obligations d'État) parient généralement sur les événements macroéconomiques (par exemple, les changements des politiques de taux d'intérêt, les dévaluations de la monnaie) et s'appuient principalement sur leurs évaluations des fondamentaux économiques. Valeur Les commerçants qui achètent des titres de sociétés qu'ils perçoivent comme étant sous-évalués sur la base de leur microanalyse des fondamentaux. Les gestionnaires en difficulté qui investissent dans des entreprises proches, en, ou a récemment émergé de la restructuration de la faillite corporate. Solution (s) proposée (s) Les auteurs proposent d'ajouter de nouveaux facteurs au modèle Sharpe8217s pour capturer le style de placement absolu. La régression du style Sharpe8217s sur les rendements des fonds de couverture a révélé une corrélation faible et parfois négative avec les rendements des catégories d'actifs, ce qui reflète la façon dont l'effet de levier (quantité) peut influer sur ce à quoi converge le coefficient de régression. Les facteurs de style supplémentaires fournissent un cadre analytique pour la gestion des portefeuilles avec une meilleure diversité de styles. Contrairement aux descripteurs qualitatifs de l'industrie des fonds de couverture, l'analyse factorielle peut quantifier les rendements réels de ces styles de placement. Les résultats empiriques montrent que la diversification des styles peut améliorer la performance d'un portefeuille traditionnel d'obligations-actions sans augmenter substantiellement son risque. Évaluation (s) Les auteurs ont analysé un ensemble de données nouvellement compilé composé de 3 327 fonds communs de placement américains et 409 fonds de couverture. Chaque fonds disposait d'au moins 3 années de rendements mensuels et les fonds non financiers devaient détenir au moins 5 millions d'actifs sous gestion. L'application du modèle proposé aux fonds communs de placement a réaffirmé le haut niveau de corrélation entre les rendements des fonds communs de placement et les catégories d'actif, ce qui indique que les styles de fonds communs de placement sont fondamentalement des stratégies d'achat et de détention utilisant diverses catégories d'actif. L'analyse des fonds de couverture nécessite une normalisation des rendements (c'est-à-dire la moyenne à zéro et l'écart unitaire) pour éliminer les différences dans les écarts causés par les différences de levier (par exemple, deux fonds qui utilisent exactement la même stratégie de négociation). En traitant les hedge funds comme un seul groupe, les auteurs ont extrait cinq composantes principales mutuellement orthogonales, ce qui expliquait approximativement 43 de la variance transversale du rendement. Pour chacun des facteurs de style, l'auteur a formé un portefeuille à l'aide de fonds de hedgeCTA pools qui ne sont corrélés qu'à cette composante principale. Les pondérations du portefeuille ont été choisies pour maximiser la corrélation entre les rendements du portefeuille et la composante principale correspondante. Puisque les stratégies commerciales dynamiques traitent des événements extrêmes ou de la queue, les auteurs se sont concentrés sur l'importance économique plutôt que sur la signification statistique. Ils ont divisé les rendements mensuels de chaque classe d'actifs en cinq environnements allant de déclins sévères à des rallyes marqués. La preuve empirique montre que seul le style Value est semblable à buy-and-hold. Le style Affligé est tout simplement sensible aux obligations de sociétés à haut rendement et n'est pas un buy-and-hold. Les autres styles ne sont pas sensibles aux marchés d'actifs dans les états normaux, mais peuvent être sensibles aux marchés sélectifs pendant les états extrêmes. Les auteurs ont prévenu que les styles proposés ne couvrent pas les stratégies d'arbitrage (p. Ex., Les vendeurs à découvert, les opérateurs de spread) et ne doivent pas être aveuglément utilisés pour déterminer l'attribution du rendement. Orientations futures Puisque les gestionnaires de fonds spéculatifs ne sont pas tenus de divulguer publiquement leurs performances et leurs actifs sous gestion, le data mining peut-il révéler ces informations? Les stratégies de neutralité du marché sont-elles davantage alignées sur le trading de volatilité ou les fonds indiciels Comment prédire l'implosion de la diversification avec les techniques existantes de data mining? Combien le biais de survie influence-t-il les retours des styles proposés Question (s) Pas complètement sûr de la façon dont les facteurs de style ont été calculés. L'intégration de facteurs de style est une façon de quantifier les rendements réels des fonds de couverture. La méthodologie est encore discutable: à la fin de la journée, ne se résume-t-il pas au risque, l'argent et les retours Il n'est pas évident pourquoi il faut établir différentes catégories. Bien que les résultats empiriques soient raisonnables, le papier aurait été plus convaincant s'il y avait une certaine comparaison contre les stratégies de momentum. Il est assez intéressant que l'attribution de la performance exige de telles pensées profondes. On pourrait penser si un algorithme peut obtenir des gains similaires, alors la différence nette est les compétences manager8217s Heureusement, les gestionnaires de fonds de couverture ont besoin de récupérer toutes les pertes avant d'obtenir leur commission. Même si les auteurs n'ont pas librement mis à disposition leur jeu de données, l'une des pages d'accueil de l'auteur comporte d'autres ensembles de données qui pourraient être utiles pour le test en arrière-plan. William Fung et David A Hsieh. Caractéristiques empiriques des stratégies commerciales dynamiques: le cas des hedge funds. Examen des études financières. 10 (2): 275302, 1997. Caractéristiques émotionnelles des stratégies de négociation dynamique: le cas des hedge funds Cet article présente quelques nouveaux résultats sur un ensemble de données inexplorées sur le rendement des hedge funds. Les résultats indiquent que les fonds spéculatifs suivent des stratégies qui diffèrent radicalement des fonds communs de placement et appuient l'affirmation selon laquelle ces stratégies sont très dynamiques. L'article trouve cinq styles d'investissement dominants dans les hedge funds, qui, ajoutés au modèle de Sharpe (1992), peuvent fournir un cadre intégré pour l'analyse de style des stratégies d'achat et de détention dynamique. Article publié par Oxford University Press au nom de la Society for Financial Studies dans sa revue The Review of Financial Studies. À notre connaissance, cet article n'est pas téléchargeable. Pour savoir si elle est disponible, il existe trois options: 1. Vérifiez ci-dessous sous Recherche connexe si une autre version de cet article est disponible en ligne. 2. Vérifiez sur la page Web des fournisseurs si elle est en fait disponible. 3. Effectuez une recherche pour un élément de titre similaire qui serait disponible. Article fourni par Society for Financial Studies dans sa revue Review of Financial Studies. Volume (année): 10 (1997) Émission (mois): 2 () Pages: 275-302Le cas des hedge funds Ce document examine les caractéristiques des fonds de couverture. Les fonds de couverture sont des placements privés non enregistrés, généralement sous la forme de sociétés en commandite, gérés par un commandité qui paie des frais fixes (habituellement de 1 à 3 actifs) et des primes d'encouragement (habituellement 20 de nouveaux bénéfices) . Les données présentées dans ce document proviennent de Tass Asset Management, d'AIG Global Investors et de Paradigm LDC. Les principales conclusions de cet article sont les suivantes. Les rendements des fonds de couverture ont une corrélation très faible avec les rendements des marchés d'actifs standard, tels que les taux d'intérêt à court terme, les actions américaines, les actions non américaines, les actions des marchés émergents, les obligations gouvernementales américaines, Pour les produits de base), et le dollar US pondéré (comme approximation des devises étrangères). Ceci est très différent des fonds communs américains, dont les rendements ont une corrélation élevée avec ces marchés d'actifs standard. Deuxièmement, il existe cinq styles de placement de fonds de couverture dominants. En général, les conseillers en hedge funds classent les hedge funds en styles basés sur les descriptions des gestionnaires de leurs stratégies de négociation. Nous utilisons un schéma de classification quantitative. L'idée est très simple. Si deux gestionnaires utilisent le même style de négociation sur les mêmes marchés, leurs rendements sont corrélés les uns aux autres, même s'ils ne sont pas corrélés aux rendements des marchés d'actifs. L'analyse des composantes principales est un outil statistique qui permet de regrouper les fonds en fonction de leur corrélation. Nous trouvons cinq composantes principales dans les rendements des fonds spéculatifs qui peuvent expliquer conjointement environ 45 de la variation de la section transversale. Cela montre que les hedge funds ont de nombreux styles de placement différents. En examinant les fonds la plupart du temps fortement corrélée à ces cinq composantes principales ou styles, nous associons des noms à ces styles. Deux styles sont associés à des négociants à terme ou des conseillers en négociation de marchandises (CTA) un style est associé à des allocateurs d'actifs globalmacro tels que George Soros un style est associé à longshort equity traders et un style est associé à des fonds investissant dans les titres en difficulté des entreprises qui , Dans ou sortant de la faillite. Un objectif de recherche futur est d'examiner certains styles de niche qui ne sont pas identifiés par l'analyse des composantes principales. Une question importante et ouverte est le biais de survie. Notre ensemble de données se compose de fonds qui étaient en exploitation à la fin de 1995. Nous n'avons pu obtenir aucune information sur les fonds qui ont cessé leur exploitation avant cette date. Les rendements des fonds survivants peuvent biaiser vers le haut les rendements de tous les fonds. Nous sommes en train de recueillir des données sur les fonds disparus pour effectuer une analyse de survie appropriée. Chercheurs universitaires: Cliquez ici pour télécharger un document Word pour demander les données sur les hedge funds utilisées dans ce document.